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审视2025上半场，全球深陷多重宏观张力场：地缘博弈加剧、货币政策分歧扩大、美元走弱、美国软着陆、通胀...叠加低增长、低利率的大环境下，财富管理挑战凸显。能够驾驭变局，运筹决胜之道何在？

2025年7月14日，渣打银行携手第一财经举行“鲸落万生，潮退舟进。美元转向，运筹决胜——2025年渣打财富管理全球及中国市场展望会”线上直播。

活动由第一财经尹凡主持，由渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰、渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰深入分享渣打洞见，并特邀新加坡知名经济学家、专栏作家李国豪展开亚太机遇专题讨论，深度解构下半年全球与中国市场形势与机遇，分析各大类资产，对资产配置提供投资策略指引，为投资者下半年财富管理布局、以及出海企业家应对市场挑战的“破局之道”提供思路。

活动亮点回顾

I.全球及中国市场展望

直播现场，渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰、渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰首先带来渣打银行2025年下半年全球市场展望的洞见解析。

渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰：

下半年，我们的关键词是“美元转向”。短期看，美国贸易休战期结束，美国的贸易言论可能再度紧张；中东等地冲突持续，可能触发短期市场波动飙升。中长期看，随着中美贸易框架已经签订，以及美国陆续与其他国家达成更多的贸易协议，“大而美法案”注入超3万亿美元财政支持，推动美国经济软着陆，因此我们把软着陆的基本情境概率从50%上调到55%。

在美元走弱，经济维持软着陆的基本情景下，我们超配全球股票，特别是亚洲除日本以外市场，其中最看好的市场是韩国跟中国。中国市场我们建议增配两个部分，第一是成长型为主的恒生科技指数成份股，第二个是在香港上市、防御性强、股息丰厚的国企H股。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰：

1.宏观：有利于经济和盈利增长，展望正面但波动

>美国——美国经济可能放缓，但得以避免衰退

美国当前数据虽呈走弱势头，但下行幅度有限，整体经济仍具韧性。未来经济增速可能逐步回落至长期均值1.8%以下。但制造业回流、减税和扩大投资，将对经济增长形成正向支撑，且未来降息亦将进一步对经济形成助力。需注意增加财政支出，将导致赤字扩大。债务上限提高虽缓解短期压力，对宏观经济有所助益，但将对美元、美债有所冲击。

投资者需留意

后续美国经济增速下滑时，资产溢价将面临转向

美国经济大概率软着陆，财政政策力度加大与美联储降息皆有助于美国经济

>欧元区——欧元升值与财政刺激措施使得投资机会逐步浮现

上半年欧元区两大关键事件驱动市场预期转变：欧元升值与财政刺激措施。

1 - 2月欧股强势叠加美元转弱吸引资金流入欧元区，同时德国的财政支出计划将推动欧元区经济增长将带动欧洲长期再投资机会。短期需警惕企业盈利能否支撑资产估值。

>中国——中国财政支持，未来可关注与政策贴近的投资机会

上半年中国经济展现较强韧性，宏观与股票市场表现稳健，政策发挥了主导作用。今年财政支出占GDP比重约2%-3%，财政层面支持如消费补贴（国补）、特别国债置换地方债务等。下半年若外部形势紧张，国内或将进一步出台财政及货币层面上的支持，为市场提供支撑和稳定性。

建议投资者重点关注与政策紧密联动的投资机会。

2.外汇：美元的主导地位受到挑战

美元已开启走弱周期，弱势可能持续至下一轮美国经济扩张周期开启前。目前美国宏观数据疲软、降息周期延续、全球“去美元化”情绪及美元信用担忧加剧弱势。而美元大幅走弱将导致热钱流动加剧，新兴市场货币和欧元显著升值，放大外汇市场的波动。

但美元的走弱，对于新兴市场跟非美货币或非美的投资资产是有利的。我们认为在今年下半年当中，随着美元的转弱，美元流出的资金带动新兴市场，带动个别的资产出现上行的投资机会。

3.股票：看好多元化的全球股票配置

根据历史经验，于美元疲软时期对美国股票在内的全球股市回报有利，但通常导致非美国股票的表现优于美国股票。我们看涨各区股市及超配股票多于债券和现金，叠加基本面强劲、贸易紧张局势继续缓和且盈利增长稳健，尽管受到关税影响，但通胀至今仍然受控，因此，我们仍然超配全球股票。

亚洲国家财政刺激空间较大且宏观经济无衰退风险，使得亚太市场（除日本）投资回报潜力突出。其中，我们预计中国和韩国股票将表现领先，韩国市场受益于政策改革预期，上调为超配，而中国市场因亚太折价优势和政策支持成为重点配置方向，维持超配。

美国股票仍是投资组合中不可或缺的部分，撇除分散地区配置的因素，我们对美国股票看法仍正面，维持核心配置。

欧洲股票仍是另一个吸引的非美国市场。财政支出计划增加和欧盟各国的整体经济复苏提振了投资者信心，应支持该区未来几年的盈利增长，维持核心配置。

债券方面，新兴市场本地货币债券值得关注，美元转弱背景下，此类债券可能受益于货币升值。

4.多元化的工具：黄金和另类策略

黄金是重要的投资组合多元化工具，我们视黄金为核心配置。黄金是对冲去美元化情况逐渐增强和市场波动的重要工具，今年黄金在整固一段时间后，预计央行需求将支持价格再次上涨，但短期内进一步上升的空间可能有限。

另类投资策略也是多元化的关键，在波动的背景下可以纳入一些另类策略对投资组合进一步平衡，分散、捕捉多元化收益，比如股票多空策略等。

5.应对2025下半年的波动性，投资者应该关注的风险

面对2025年下半年的波动性，投资者需要关注的风险：

贸易关税谈判——三季度关税政策方向明确后或加剧市场波动，若叠加其他干扰因素，仍存在波动放大可能。

·政策落地时滞——政策落地延迟会导致市场明显回落。需警惕美联储降息、中国财政支出或欧洲刺激政策，若与市场节奏不同步，压制风险偏好。

·美国衰退加速——若美国经济硬数据突然下滑至衰退水平迫使美联储快速降息，将加剧美元走弱与资金外流至新兴市场/欧元区，需压缩美国资产配置应对。

6. 低利率低增长环境下的财富管理机遇

中国利率下行趋势已深度影响居民理财市场，投资者需把握以下几点：

首先需要全球化的投资布局——全球不同经济体的周期错位，恰恰是分散风险、捕捉增长的契机。美元绝对利率高于发达市场及人民币，可在美元降息时寻找其他高息货币（如新元、加元）分散配置补充收益。

多元化产品布局，增加权益类的配置，仓位控制策略——多元化产品布局，如“固收 +”、货币基金、结构性投资产品，兼顾稳健性与收益性，亦成为破局关键。合理仓位控制策略亦有效，比如对风险敏感者配置百分之五至百分之十五股票比重，即使个股下跌20%至30%，对整体组合影响仍小。

增加多元化策略补充收益——对于国内投资者来说，面对低利率低增长的环境，此课题将是未来三至五年核心任务。

II.特别专题聚焦：潮涌亚太

随着我国经济持续开放以及与世界经济的深度融合，越来越多的中国企业，包括广大的中小企业正把握"走出去"的历史机遇，积极开拓海外市场，融入全球竞争格局。

在当前的全球经济格局深刻调整的背景之下，亚洲新兴市场的崛起为全球经济发展注入了新的活力，从供应链的重构到区域经济的整合，再到应对美国关税和贸易壁垒，以及当前美元转弱周期下，亚太地区受到更多关注。出海的中国企业家该如何迎接机遇与挑战？

第一财经主持人尹凡与渣打银行王昕杰和特邀嘉宾李国豪对话，为出海企业家分享“破局之道“。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰：

随着美元偏软观点，我们超配亚洲（除日本）股票。在此宏观背景下，新兴亚洲市场与发达国家市场相比，凭借其强劲增长动能和广阔的增量空间，正成为全球经济合作中最具潜力的发展高地。以中国香港、新加坡、越南以及马来西亚四个新兴亚洲市场为例，分别有其优势。中国中小企业出海亦可以把握四个机遇：

政策机遇：国家政策的支持下，跨境经营门槛降低；

市场机遇：东南亚新兴市场发展空间巨大，人工智能、新能源装备等中国优势企业需求增长；

技术机遇：中国企业在高精尖领域实现核心技术突破，规模化的制造能力和专利集群的效应，助力中小企业海外布局；

渠道机遇：对外贸易渠道日趋成熟，通过智能选品、精准广告投放和数据中台赋能中小企业，实现轻量化出海。

作为银行，渣打以金融服务者和生态共建者的角色，持续帮助中小企业在全球化的波涛中稳健航行。渣打银行近期发布了中小企业银行客户价值主张2.0，“行以企新，尽在当下”，围绕四大支柱，跨境业务的专业支持，融资能力的灵活提升，生态资源的深度连接以及企业家自身的价值成长，搭建一个更具韧性延展力的服务框架，帮助企业家在复杂的局势中穿越周期，找到确定性和方向。

新加坡经济学家，《南华早报》《商业时报》专栏作家李国豪：

亚洲新兴市场的崛起为全球经济发展注入了新的活力，针对中国企业关注的焦点，深度剖析亚太地区为他们出海提供的机遇和挑战。

市场潜力巨大：整个中美科技脱钩关税战下，这些高附加值的产业、电子产品等都加速从中国向东盟地区迁移；东南亚市场潜力巨大，东南亚人口超6亿；

产业分工优势：越南、马来西亚、新加坡，他们正形成东南亚“芯片三角”；

贸易壁垒降低：东盟以政治稳定、降低生产成本及自由贸易、网络优势迅速崛起，成为全球供应链重构的搜寻目的地之一。东盟经济共同体（AEC）及RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）也大幅度地降低区域内贸易壁垒，加快中国企业在此布局。

面临着美国关税和贸易壁垒诸多挑战，亚太各国需采取什么策略来应对挑战？不妨以新加坡为例分析：

法律透明、政策高效与财政稳健。政府通过投资激励、税务优惠及数字基建支持企业落地

贸易政策灵活调整，应对美国关税压力

华人企业家的“稳定锚点”——新加坡以其文化亲和性及华人网络资源优势，吸引众多中国企业家、创投机构及家族办公室进驻，并为华人企业提供量身定制的战略辅导与资本协助，助力当地华人企业持续成长。

正如渣打下半年全球市场展望主题“鲸落万生，潮退舟进”，渣打银行期望在大环境重重的不确定中，通过专业的洞见为客户与投资者拨开市场的迷雾，以科学的方法和策略作为支撑，帮助投资者坚定内心，穿越市场的不确定性，寻求财富及财富之上的“破局之道”。

稍后渣打也将以“双城联动“的形式，在新加坡为全球华人客户带来一场特别的全球市场展望会，与线上展望会遥相呼应，分享渣打财富管理的市场洞见，并继续深入探讨华人出海企业家如何在全球变局中寻求破局之道。

温馨提示：

1. 本活动及相关信息仅供参阅，相关视频内容并不构成渣打银行的购买要约或出售邀请，亦并非任何合约或承诺的基准，或不应就任何合约或承诺而加以依赖，亦并不构成投资建议。

2. 直播中如涉及渣打银行之意见、预测和估计仅为渣打银行（中国）有限公司（“渣打中国”）直播时的意见、预测和估计，渣打中国可修改而毋须另行通知。过往表现并非未来绩效的指标，渣打中国并无对未来表现作出任何陈述或保证。直播中对利率、汇率或价格的未来可能变动或者未来可能发生的事件的任何预测仅为参考意见，并不代表利率、汇率或价格的未来实际变动或未来实际发生的事件（视属何情况而定）的指标。

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6. 您应充分认识投资风险，根据自身的风险承受能力，投资需求，财务状况，投资经验以及其他实际情况谨慎投资。

7. 如有任何相关疑问请联系客户经理或致电我行客服热线956083。

8. 渣打银行，或本行，即渣打银行（中国）有限公司。

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